Определение стоимости бизнеса: сравнение различных методов оценки выручки и определение типа цены бизнеса.

Определение стоимости бизнеса: сравнение различных методов подходов к оценке выручки Автор: Л.Д. Ревуцкий, к.э.н., бакалавр В статье рассматриваются методы доходного подхода к определению стоимости бизнеса. Документально подтверждены преимущества нормативного доходного подхода для решения данной задачи, поскольку учитываются практически все ключевые факторы, формирующие стоимость оценки. Приведены формулы для соответствующих расчетов. В последние годы все более очевидной становится необходимость дальнейшего развития методологии доходного подхода к определению стоимости бизнеса с целью повышения экономической обоснованности, надежности, объективности и экономической справедливости получаемых оценок. В настоящее время большинство оценщиков определяют стоимость бизнеса на основе доходного подхода, применяя методы дисконтирования денежных потоков и прямой капитализации дохода. На наш взгляд, первый из этих методов имеет ряд недостатков, основными из которых являются 1. предприятие, независимо от структуры капитала и имущества, не может рассматриваться как комплекс конкретных производственных, сервисных, коммерческих или недвижимых иного назначения. Земля предприятия принадлежит государству и эксплуатируется на праве долгосрочного или постоянного пользования, поэтому не входит в состав имущества предприятия и стоимость этого актива. Разумеется, в таком случае предприятие не может рассматриваться как имущественно-земельный или земельно-имущественный комплекс со всеми его активами и услугами. 2. какие конкретно капитализированные денежные потоки (доходы) должен учитывать оценщик (например, валовую выручку, чистую прибыль с учетом или без учета определенных амортизационных отчислений, прибыль до и после уплаты налогов и процентов); 3. календарный план, необходимый для применения данного метода оценки в условиях рыночной экономики, особенно в переходные периоды в условиях рыночной экономики Прогнозировать годовую выручку предприятия на другой период времени, хотя бы на пять-десять лет вперед, невозможно как теоретически, так и практически; 4. Основой для прогнозирования будущих доходов обычно служат фактические доходы последнего отчетного года и фактические доходы нескольких предыдущих годовых отчетных периодов, которые обычно принимаются, например, когда уровень контроля предприятия неадекватным. Для предприятия она может в разы или даже на порядок отличаться от значений, возможных при нормальных условиях производства и организации труда, когда имеется квалифицированная управленческая команда.5. В переходные периоды экономики инфляционный процесс очень нестабилен, нельзя исключить возможность кризиса или банкротства, поэтому ожидаемая прибыль предприятия по отношению к уровню инфляции является ненадежным.6. Определение ставки дисконтирования будущих доходов предприятия очень сложно, так как существует более 15 методов на выбор для решения этой задачи. Наиболее часто используется метод оценки экспертом суммарного риска, если предприятие не достигнет ожидаемого уровня будущих доходов.7. При применении ее метода Надежность капитализации и ставка дисконтирования капитализированного дохода практически идентичны. Существуют еще три принципиальных недостатка обоих методов доходного подхода к определению стоимости бизнеса Неадекватное экономико-математическое моделирование бизнеса не позволяет адекватно оценить его истинную стоимость. < pan> Надежность капитализации и ставка дисконтирования капитализированного дохода практически идентичны. Оба метода доходного подхода к определению стоимости бизнеса имеют еще три принципиальных недостатка Неадекватное экономико-математическое моделирование бизнеса не позволяет адекватно оценить его истинную стоимость. Степень достоверности капитализации и дисконтирования по капитализированному доходу практически одинакова. Существует еще три принципиальных недостатка обоих методов доходного подхода к определению стоимости бизнеса Неадекватные экономико-математические модели бизнеса не позволяют адекватно оценить его истинную стоимость. Виды расчета стоимости предприятия, использующие методы дисконтирования денежных потоков и прямой капитализации доходов, не имеют элементов, позволяющих считать возникающую в результате этих видов стоимость рыночной. Капитализированный доход от бизнеса, особенно ожидаемый в будущем, может рассматриваться как рыночный показатель только с очень большим натягом. Следует отметить, что оценщики часто делают самые простые получить прогнозируемые годовые потоки доходов или фактические годовые доходы от бизнеса за известный в бухгалтерском отчете базисный период и разделить эти величины на соответствующие профессиональные, неоспоримые и всегда неоспоримые цены. Ставка дисконтирования таких потоков или капитализация таких доходов требует получения оценочного результата рыночной стоимости предприятия, не имеющего никакого отношения к реальности. Указанная таким образом стоимость не является ни рыночной оценкой, ни формой стоимости бизнеса. Если не обращать внимания на уровень достоверности результатов определения стоимости предприятия, то безусловным преимуществом доходного подхода для решения подобных задач является простота и быстрота сбора и обработки исходных данных, выполнения расчетов и вычислений. конечные результаты приема оценочных работ и возможность успешного контроля величины потребительской стоимости, выдаваемой заказчику при появлении научного характера действия. Метод регулируемого дохода является усовершенствованием метода прямого уменьшения дохода. Суть рационализации заключается в замене реальной (текущей или последней среднегодовой) величины капитализированного дохода на нормативную величину этого дохода. Несмотря на кажущуюся грубость и примитивность такой рационализации, экономико-математические модели оцениваемых компаний подвергаются существенной модификации. По сути случайная величина капитализированного обычного дохода заменяется на величину, практически не зависящую от основных технико-экономических характеристик паспорта оцениваемого предприятия и учитывающую производственный потенциал предприятия в нормальных условиях производства, фактическое техническое и финансовое состояние работ, структуру, стоимость и все другие виды стоимости его активов, его и финансовое состояние. Отметим, что когда речь идет о критерии дохода предприятия, предлагаемого к использованию в способе определения величины эталонного дохода, необходимо учитывать следующее Предприятие с точки зрения его физической, экономической и социальной природы можно рассматривать как: техническую систему, которую можно представить в виде многоцелевого сборочного конвейера для производства продукции, товаров, работ и/или услуг - трудовой коллектив людей различных профессий для выполнения хозяйственных задач в экономике страны люди, которые собирают - основными элементами таких коллективов являются основные работники соответствующего производства. Осп = [Nnp x Dn-h x Mkd x (1 - Ii)] x [1 + (Ps - Cp)] - Fop - Zuoi + Oszup + Osni, где Nnp - нормативная номинальная производственная мощность (производственный потенциал) ) нормочасов (н-ч)/год оцениваемого предприятия, Dn-h - доход на капитал в нормочасах работы данного рынка предприятия Реальная производительность удельного дохода, в денежных единицах (д. ед.)/нч, < span> равна Осп = [Nnp x Dn-h x Mkd x (1 - Ii)] x [1 + (Ps - Cp)] - Fop - Zuoi + Oszup + Osni, Nnp - нормативная номинальная производственная мощность (производственный потенциал) оцениваемого предприятия в нормочасах ( н-ч)/год, Дн-ч - реальная производительность рыночного удельного дохода данного предприятия за нормальное рабочее время капитального дохода, в денежных единицах (д. ед.)/н-ч находится следующим образом. Осп = [Nnp x Dn-h x Mkd x (1 - Ii)] x [1 + (Ps - Cp)] - Fop - Zuoi + Oszup + Osni, Nnp - нормативная номинальная производственная мощность (производственный потенциал) оцениваемого предприятия, нормо-часов (н-ч)/год, Dn-h - рыночный специфический доход данного предприятия за нормо-часы капитального дохода реальной производительности труда, в денежных единицах (д. ед.)/н-ч, Мкд - стоимостной мультипликатор капитализированного дохода предприятия (капитализатора), т.е. коэффициент, переводящий этот доход в номинальную стоимость предприятия, Ii - комплексный износ предприятия, характеризующийся всем физическим, моральным и экономическим износом, единица, Ps - число, которое не может быть рассчитано строго с учетом стоимости, мн.ч. дохода Ii - сумма всех видов надбавок, увеличивающих номинальную стоимость предприятия, оцениваемых как результат повышающих коэффициентов, доли единицы, Ср - сумма всех видов скидок, уменьшающих номинальную стоимость предприятия (доли единицы). < span> Мкд - стоимостной мультипликатор капитализированного дохода предприятия (капитализатора), т.е. коэффициент пересчета этого дохода в номинальную стоимость предприятия, Ии - комплексный износ предприятия, характеризующий физический, моральный и общий износ предприятия Экономический износ, доли единицы . Уменьшение номинальной стоимости предприятия, доли единицы; Мкд - стоимостной мультипликатор капитализированного дохода предприятия (капитализатора), т.е. коэффициент пересчета этого дохода в номинальную стоимость предприятия; Ii - комплексный износ предприятия, характеризующий весь физический, моральный и экономический износ, единица; Ps - числовое значение строго сумма всех видов надбавок, увеличивающих номинальную стоимость предприятия, оцениваемая как результат действия ряда повышающих доход факторов, которые не могут быть рассчитаны с учетом, доли единицы; Ср - сумма всех видов скидок, уменьшающих номинальную стоимость предприятия (доли единицы).