Что такое АДР и ГДР: чем они отличаются от акций и что предпочитают инвесторы - БКС Инвестиционный мир на vc. Что такое ru, shares и gdrs?

Что такое АДР и ГДР: чем они отличаются от акций? Чему отдают предпочтение инвесторы? Ценные бумаги российских компаний торгуются не только на Московской бирже. Многие крупные эмитенты имеют листинг на зарубежных биржах, и их акции обращаются в форме АДР и ГДР. Рассмотрим, чем отличаются эти инструменты и представляют ли они интерес для российских инвесторов. Что такое АДР и ГДР? В большинстве стран законодательство ограничивает распространение ценных бумаг иностранных компаний и покупку отечественных акций нерезидентами. Для того чтобы легально инвестировать в иностранные акции, разработаны специальные механизмы. В упрощенном виде они выглядят следующим образом. Депозитарные расписки (ДР) подтверждают право инвестора на владение акциями в другой стране. Наиболее распространенными являются ADR (американские депозитарные расписки) и GDR (глобальные депозитарные расписки). По сути, это одно и то же, но первые выпускаются в США, а вторые - в других странах. В силу различий в законодательной базе разных стран существуют тонкие юридические различия в отношении прав держателей депозитарных расписок. Однако основные аспекты, связанные с акциями и ДР, схожи. Акции свободно обращаются на фондовых биржах и выплачивают дивиденды, поэтому инвесторы могут рассчитывать на получение дохода от владения этими ценными бумагами. В чем разница между АДР/ГДР и обыкновенными акциями? По сути, депозитарные расписки являются эквивалентом акций, но есть ряд технических моментов. Они заключаются в следующем. Депозитарная расписка не обязательно соответствует акции; ДР может соответствовать более чем одной акции, или, наоборот, на одну акцию может быть выпущено более одной ДР. Это следует иметь в виду при оценке операций и дивидендной доходности. Иностранные издательства. Некоторым инвесторам, в том числе государственным служащим, запрещено владеть ценными бумагами иностранных эмитентов. Поэтому инвестиции в АДР и ГДР закрыты. Налогообложение. Налог на дивиденды по АДР или ГДР может отличаться от налога на дивиденды по российским акциям. Многое зависит от конкретного названия, и единых рекомендаций не существует. Соответствующие условия необходимо выяснять в каждом конкретном случае. В некоторых случаях инвесторы должны предоставлять документы в налоговые органы и самостоятельно уплачивать соответствующие налоги. Ликвидность. Депозитарные расписки российских компаний гораздо менее ликвидны, чем акции на Московской бирже. Это связано с небольшим объемом их обращения и низкой популярностью российских ценных бумаг среди нерезидентов. Кроме того, иностранные инвесторы могут вкладывать средства в российские ценные бумаги через ETF, что снижает необходимость торговли ДР. Валюта в обращении Ценные бумаги всегда номинированы в валюте страны, в которой они обращаются. Депозитарные расписки в Нью-Йорке торгуются в долларах США, в Лондоне - в британских фунтах стерлингов, в Гонконге - в юанях. Однако не следует ожидать, что покупка валютных депозитарных расписок защитит капитал от обесценения рубля. Базовая валюта - это валюта, используемая компаниями для получения доходов. Если компания получает прибыль в рублях, то главное - это оценка ее акций в рублях. На основе этой оценки рассчитывается соответствующая денежная стоимость депонированных ценных бумаг. Ценообразование и спреды Как правило, акции и ДР одной и той же компании торгуются примерно по одной и той же цене с поправкой на валютные курсы. Первичными инструментами являются те, которые имеют наибольшую ликвидность и оборачиваемость. В большинстве случаев это ценные бумаги российского фондового рынка, но бывают и исключения. Например, цены на акции Yandex, Ozon и других технологических компаний формируются на фондовой бирже США. Эквивалентность между акциями и депозитарными расписками соблюдается не всегда. Разница в ликвидности, вызванная ажиотажным спросом или паническими продажами, может привести к расхождению цен. Влияние могут оказывать и различные законодательные ограничения. Например, при введении санкций в отношении РУСАЛа в 2018 году можно было заметить резкое увеличение разрыва между котировками Московской биржи и гонконгских ценных бумаг. Поскольку механизм перевода акций из одной юрисдикции в другую был недостаточно отлажен, нерезиденты активно выгружали бумаги алюминиевой компании, однако на российском рынке продажи были более сдержанными. После снятия санкций для спекулянтов на несколько дней открылись интересные торговые возможности. Три дня подряд цены на акции в Гонконге росли, а на Московской бирже падали, пока спреды не вернулись к нормальному уровню. Это сделало внутридневные колебания цен на акции более предсказуемыми. Различное время торгов на разных биржах может создать интересные возможности. Например, развитие ситуации с акциями РУСАЛа в Гонконге может предсказать начало торгов на Московской бирже. Время последних торгов акциями Yandex на рынке NASDAQ может повлиять на цену открытия торгов на Московской бирже на следующий день. Однако большинство этих неэффективностей было устранено, когда многие акции на Московской бирже стали торговаться утром и днем. Что выбрать: акции или депозитарные расписки В периоды потепления геополитической обстановки российские эмитенты часто пытались получить доступ к средствам западных инвесторов, выпуская депозитарные расписки на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и Лондонской фондовой бирже (LSE). Некоторые компании в основном имели листинг за рубежом и выпускали депозитарные расписки на Московской фондовой бирже ("Русагро" и "Лента"). Некоторые эмитенты имеют листинг как на российских биржах, так и за рубежом (РУСАЛ, Яндекс). Если у российских инвесторов есть выбор между акциями российских компаний и ДР, предпочтение следует отдать акциям. Эти компании могут иметь более простые налоговые процедуры и, как правило, более ликвидны. Если обыкновенные акции компании не представлены на российской фондовой бирже, имеет смысл приобрести депозитарные расписки. Таковыми могут оказаться, например, "Русагро", "Эталон", HeadHunter, OKEY, Ozon, Fix Price, VK и др. Покупка акций или ДР российских компаний на зарубежных биржах может иметь смысл, если инвестор работает преимущественно с иностранными акциями и переводить средства на российские биржи для одной позиции невыгодно.